2021年2月官方制造业PMI为50.6%，环比下落0.7个百分点，略低于市集预期(50.7%)，结合三个月回落。这激发了担忧，为什么“赶紧过年”莫得带动坐褥？是否意味着经济复苏低于预期？
咱们觉得，回落是宽泛的春节效应，复苏趋势莫得中断。
从与往年可比月份看，“赶紧过年”的春节对坐褥有一定提首肯用。现在经济动能较强，跟着疫情不断以及好意思国库存周期和地产周期的开启，外需不及为忧，出口仍显韧性，企业盈利抓续改善。
纵令三个月回落，咱们觉得，PMI概念对经济走势有半年到一年的杰出性。基数效应下，本年经济呈现“前高后低”为市集一致共鸣，因此回落为宽泛章程。这体现经济从由计谋驱动的“微过热”气象规复至常态化初始，经济内生增长能源逐步增强。
从具体分项来看：
1)赶紧过年对坐褥有提首肯用。
2月PMI坐褥指数为51.9%，环比回落1.6个百分点。2月PMI新订单指数为51.5%，环比回落0.8个百分点。产需指数在春节效应下回落，咱们觉得是宽泛的。
本色上，但从往年春节可比月份来看，2月产需指数均高于近五年可比月份的同时值。诠释，本年荒芜的“赶紧过年”对工业坐褥仍有一定的提首肯用。
此外，“订单-坐褥”指数差走高，供需结构改善，坐褥在新订单需求的带动下仍有动能。“订单-出口订单”指数差扩大，默示内需增长能源加强。
2)出口企业对外贸仍乐不雅。
收支口指指责入减弱区间。2月PMI新出口订单指数为48.8%，较前值(50.2%)环比回落1.4个百分点。2月PMI入口指数为49.6%，回落0.2个百分点。
主要照旧受春节扰动，外贸业务放缓，收支口减弱。国外供应链规复、东谈主民币增值、原材料价钱等身分对出口也有所禁绝。
我国出口仍显韧性。值得温雅的是，出口企业坐褥筹办作为预期指数为60.8%，位于高景气区间，标明多半企业对近期外贸方位仍保抓乐不雅。2月中上旬口岸货品浑沌量累计同比加多24.2%，较1月同时有所提速。
国外疫情逐步不断和好意思国的库存周期和地产周期也已开启，瞻望出口驱动将从防疫物质、破钞品等切换至企业部门的建立、中间品等需求。
3)坐褥动能仍较强，企业盈利抓续改善
2月PMI原材料库存指数47.7%，回落1.3个百分点；2月PMI产制品库存指数48.0%，回落1个百分点。“新订单-库存”走高，知道经济动能较强。
咱们关于节后工业坐褥，保抓乐不雅预期。出厂价钱回升，购进价回落，标明中下流企业盈利改善。2月PMI原材料购进价钱指数66.7%，回落0.4个百分点；2月PMI出厂价钱指数58.5%，回升1.3个百分点。
咱们觉得，现在世界疫苗接种进度不时鼓舞，好意思国第三轮财政刺激权术有望落地，外需有望络续提振；国内企业信贷需求仍刚劲，住户破钞数据改善，内需孝敬升迁。重复我国坐褥、需求、收支口等各项PMI概念发扬仍偏弱，计谋急转向概率不大，稳经济增长照旧计谋主要标的。因此，盈利驱动的顺周期行情仍有望赢得援救。